Resumen
Al 30 de septiembre de 2026, la deuda bruta de la administración central argentina ascendía a 486.600 millones de dólares, el 51% pagadero en moneda extranjera, según el boletín mensual de la Secretaría de Finanzas. De los servicios de la deuda en moneda extranjera que vencen entre 2027 y 2035, el 79,6% corresponde a capital, según la suma que el propio documento hace del cronograma del Ministerio al 30 de junio de 2026: la deuda se paga refinanciándola, mientras el superávit cubre apenas el cupón. En 327 reestructuraciones soberanas desde 1815, la pérdida del acreedor se ubica cerca del 40% del valor presente en el centro de la distribución y cerca del 75% en el canje argentino de 2005. El documento propone el Fondo Soberano: creado por ley, sin exposición alguna al sector público, capitalizado cada año con una partida presupuestaria equivalente a los intereses que el Estado deja de pagar y desplegado en empresas que adopten The SAVI Capital Model. Los tenedores que convierten reciben una clase sénior de su capital, con prioridad sobre la clase del Tesoro y sin rendimiento prometido, y un título aparte atiende a quienes prefieren seguir siendo acreedores. Dos reformas acompañan al fondo: bienes de capital con arancel aplicado cero y un régimen de integridad escrito hasta el límite que permite la Constitución. The SAVI Group ofrece el diseño, no administraría el fondo y pide una ley, un term sheet, una mejora crediticia y un tramo piloto.
Solo por sus cupones, la clase A vale 13,9 por cada 100 de valor nominal original en un escenario de 2x y 24,9 en uno de 5x, descontada a la tasa del propio bono, por debajo de lo que dejó el canje de 2005 a sus primeros precios; un paquete del título con un piso oficial de 50 a quince años más la clase A a 5x vale 59,6 al 15%, por encima de los resultados de 2005 y 2020 y por debajo del precio de compra de 71,2 del 21 de octubre de 2026. El documento no promete rendimiento, recuperación ni múltiplo alguno; el tramo piloto existe para producir el primer precio cotizado. La propuesta descansa sobre tres pilares que se sostienen o caen juntos: una política fiscal equilibrada, la conversión y la reforma de la carga fiscal del primer documento, el Fifteen Compact. En el registro que este documento revisó, ningún soberano lo ha hecho y ninguna conversión anterior fue un intento de hacerlo.
Complementa a The SAVI Capital Model™: Reform Before Rupture (DOI 10.5281/zenodo.23249969), cuyo Fifteen Compact es el tercero de los tres pilares que este documento enuncia en conjunto.
DOI: 10.5281/zenodo.23703653 · Publicado el 22 de octubre de 2026 · Versión 1.1 · CC BY 4.0 · Registro en Zenodo
Cómo citar: Vitagliano, S. (2026). The SAVI Capital Model™: Conversion Before Default. Dollar-denominated public debt, the record of restructuring, and the design of a sovereign fund (versión 1.1). The SAVI Group. https://doi.org/10.5281/zenodo.23703653
Tercer documento de la serie: The SAVI Capital Model™ under RIGI: Deployment Before Statute (4 de noviembre de 2026) diseña un fondo de private equity que despliega hoy el modelo bajo el RIGI argentino, con el precio para el inversor expuesto desde el inicio.
Cuarto documento de la serie: The SAVI Capital Model™ under RIMI and RIIR: Proof Before Scale (5 de noviembre de 2026) muestra cómo The SAVI Group patrocinaría y gestionaría el modelo por sí misma bajo el RIMI argentino, desde un primer tramo de 9 millones de dólares hasta los 200 millones, con el precio para el inversor expuesto desde el inicio.
Quinto documento de la serie: The SAVI Capital Model™ in the Southern Cone: Origination Before Capital (9 de noviembre de 2026) sostiene que la restricción determinante de la inversión privada en el Cono Sur es la originación, no el capital. Publica el estándar de análisis para las empresas privadas de Argentina, Chile y Uruguay y expone la estructura bajo la cual capital de cualquier origen puede poseerlas conforme al Modelo.
Descargar el documento (PDF, 3,4 MB, en inglés)
Una propuesta para el debate, no una oferta de valores ni asesoramiento a ningún tenedor.