Resumo
Em 30 de setembro de 2026, a dívida bruta da administração central argentina somava 486,6 bilhões de dólares, 51% dela pagável em moeda estrangeira, segundo o boletim mensal da Secretaría de Finanzas. Do serviço da dívida em moeda estrangeira com vencimento entre 2027 e 2035, 79,6% é principal, pela soma que o próprio estudo faz do cronograma do Ministério em 30 de junho de 2026: a dívida é paga por refinanciamento, enquanto o superávit cobre apenas o cupom. Em 327 reestruturações soberanas desde 1815, a perda do credor fica perto de 40% do valor presente no centro da distribuição e perto de 75% na troca de títulos argentina de 2005. O estudo propõe o Fundo Soberano: criado por lei, vedado de qualquer exposição ao setor público, capitalizado a cada ano com uma dotação orçamentária equivalente aos juros que o Estado deixa de pagar e aplicado em empresas que adotem The SAVI Capital Model. Os detentores que convertem recebem uma classe sênior de seu capital, com prioridade sobre a classe do Tesouro e sem retorno prometido, e uma nota separada atende a quem prefere permanecer credor. Duas reformas acompanham o fundo: bens de capital com alíquota aplicada zero e um regime de integridade escrito até o limite que a Constituição permite. The SAVI Group oferece o desenho, não administraria o fundo e pede uma lei, um term sheet, um reforço de crédito e uma tranche-piloto.
Apenas por seus cupons, a classe A vale 13,9 por 100 de valor de face original em um cenário de 2x e 24,9 em um de 5x, descontada à taxa do próprio título, abaixo do que a troca de 2005 deixou a seus primeiros preços; um pacote da nota com um piso oficial de 50 em quinze anos mais a classe A a 5x vale 59,6 a 15%, acima dos resultados de 2005 e 2020 e abaixo do preço de compra de 71,2 de 21 de outubro de 2026. O estudo não promete retorno, recuperação nem múltiplo algum; a tranche-piloto existe para produzir o primeiro preço cotado. A prescrição repousa sobre três pilares que se sustentam ou caem juntos: uma política fiscal equilibrada, a conversão e a reforma da carga fiscal do primeiro estudo, o Fifteen Compact. No histórico que este estudo pesquisou, nenhum soberano fez isso, e nenhuma conversão anterior foi uma tentativa de fazê-lo.
Complementa The SAVI Capital Model™: Reform Before Rupture (DOI 10.5281/zenodo.23249969), cujo Fifteen Compact é o terceiro dos três pilares que este estudo enuncia em conjunto.
DOI: 10.5281/zenodo.23703653 · Publicado em 22 de outubro de 2026 · Versão 1.1 · CC BY 4.0 · Registro no Zenodo
Como citar: Vitagliano, S. (2026). The SAVI Capital Model™: Conversion Before Default. Dollar-denominated public debt, the record of restructuring, and the design of a sovereign fund (versão 1.1). The SAVI Group. https://doi.org/10.5281/zenodo.23703653
Terceiro estudo da série: The SAVI Capital Model™ under RIGI: Deployment Before Statute (4 de novembro de 2026) desenha um fundo de private equity que aplica hoje o modelo sob o RIGI argentino, com o preço para o investidor exposto desde o início.
Quarto estudo da série: The SAVI Capital Model™ under RIMI and RIIR: Proof Before Scale (5 de novembro de 2026) mostra como The SAVI Group patrocinaria e geriria o modelo por conta própria sob o RIMI argentino, de uma primeira tranche de 9 milhões de dólares até os 200 milhões, com o preço para o investidor exposto desde o início.
Quinto estudo da série: The SAVI Capital Model™ in the Southern Cone: Origination Before Capital (9 de novembro de 2026) sustenta que a restrição determinante do investimento privado no Cone Sul é a originação, não o capital. Publica o padrão de triagem para as empresas privadas da Argentina, do Chile e do Uruguai e expõe a estrutura sob a qual capital de qualquer origem pode detê-las nos termos do Modelo.
Baixar o estudo (PDF, 3,4 MB, em inglês)
Uma proposta para debate, e não uma oferta de valores mobiliários nem aconselhamento a qualquer detentor.